瑞银在日前发布的《中国经济透视：中国经济向新常态过渡——2015-16年展望》研究报告中认为，2015年，房地产下滑将拖累经济，使经济增长进一步放缓到6.8%，同时通缩压力增大使央行进一步降息，人民币小幅贬值。总体来说，经济增长硬着陆风险犹存，但金融危机爆发的可能性不大。
房地产下滑将拖累经济增长进一步放缓
尽管未来稳增长政策会加码、美国经济稳步复苏也将支撑外需，但瑞银认为房地产下滑仍将拖累2015年GDP增速进一步放缓至6.8%、2016年放缓至6.5%。
预计明年房地产行业会以消化库存为主、而非急于拿地和开工，因此新开工面积可能会再跌10%、给相关行业带来更大拖累。考虑到房地产下滑、重工业生产和制造业投资放缓，地方政府财政困境加剧，明年内需可能仍较为疲弱。
决策层有望大力推进基建投资、放松房地产政策，这或许可以在一定程度上缓解上述拖累、但无法完全扭转内需疲弱的格局。由于中国经济体量已显著扩张，经济增长放缓并不会给就业带来明显压力，不过仍将给调结构和控杠杆带来挑战。
通缩压力增大、降息、人民币贬值
鉴于经济增速放缓、大宗商品和能源价格下跌，瑞银预计2015年整体通胀率将继续下行。随着工业部门通缩压力增大，实际利率可能会进一步攀升。
因此，预计2015年底前央行将再降息40-50个基点，以降低融资成本、减缓不良贷款生成速度。为了避免加剧结构失衡、决策层应不会采用极度宽松的货币政策，但需要避免在跨境资本流入放缓、影子银行监管收紧的情况下货币信贷的被动收缩。
为了在不同政策目标之间寻求平衡，决策层可能会通过多种方式注入流动性，包括在跨境资本大规模流出时降准。考虑到境内外利差收窄、资本外流加剧，再加上美元强势，预计2015年底时人民币对美元汇率将小幅贬值到6.35左右、且双向波动增大。
改革与再平衡
随着政府系统性地推进“依法治国”、房地产下滑进一步拖累经济增长，瑞银认为未来一年改革的空间和压力都将增大。
预计决策层将加快推进有利于增长的改革，包括放松服务业和户籍管制，并扩大社保覆盖范围，以促进服务业消费和投资。
随着近期房地产和投资下滑，支持居民收入和消费的政策陆续出台，消费占GDP比重已小幅回升。房地产下滑也有望倒逼在地方政府融资、资本市场和国企等领域的改革加快步伐。
硬着陆风险犹存，但不太可能爆发金融危机
总体来说，瑞银估计有15%的概率会出现房地产活动急剧下滑，拖累2015年GDP增速降至5+%的风险情形。但考虑到我国居民部门储蓄率较高、资本账户仍大体封闭、银行体系国有成分较高，且政府债务水平依然可控，总体来说，瑞银认为短期内中国爆发金融危机的可能性并不大。
中国能源经济存在风险，但不会导致金融危机
日期：2014-12-04 来源：网易财经 作者：网易财经
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