5月23日，华友钴业公布拟非公开发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过62.50亿元，主要用于高镍型动力电池用三元前驱体材料项目。而就在一周后，其大股东大山私人股份有限公司却被曝出减持消息。6月1日，华友钴业公告称，公司收到第一大股东大山公司的通知，大山公司通过大宗交易减持其持有的1463万股，占公司总股本的1.28%；同时，大山公司与泽友公司签署了《股权转让协议》，大山公司拟转让其持有的6472万股公司无限售流通股份，占公司总股本的5.67%。
正在华友钴业大幅定增扩产，准备大干一场时，大股东的突然减持，无疑令其发展前景更加扑朔迷离。
当钴价≈股价
据国际能源网记者了解，华友钴业主要有三大产品，分别为钴产品、铜产品和三元前驱体，其中，钴产品是其最主要的营收来源。根据其年报，2019年华友钴业钴产品的主营收入为56.81亿元，占总营收的30.13%；其次是铜产品，2019年主营收入为26.33亿元，占总营收的13.97%；三元前驱体则为11.51亿元，占总营收的6.11%。
但是，值得注意的是，华友钴业的钴产品虽然营收不少，但实际入账的并不多，2019年钴产品仅为华友钴业贡献了6.38亿元的主营利润，占到总利润的30.31%。相对应地，其钴产品的毛利率只有11.23%，同比2018年大幅下跌23.51个百分点。同时，在2018年，华友钴业钴产品的主营收入高达95.8亿元，创造利润33.28亿元，与2019年相比，可谓是天壤之别。
此外，由于主营业务遭到重创，华友钴业的整体业绩也随之大幅下跌，甚至出现了2019一整年创造的净利润还不如2018年一个季度的多情况。华友钴业2019年的主要财务数据为：营业总收入189亿元，同比增长30.46%；归属净利润为1.2亿元，同比下跌92.18%；扣非净利润为0.68亿元，同比下跌95.31%。
按产业链来划分，华友钴业处于中上游，所以相比其他企业，其盈利能力更容易受到原材料价格的影响。国际能源网记者了解到，受益于高镍三元电池需求爆发，2016年的钴市场迎来爆发。以钴产品为主的华友钴业的股价从2016年的15元/股左右一度上涨至2018年最高的74.26元/股。
但好景不长，钴原材料价格价格从2018年三季度开始持续走低，2019年全年低位徘徊，MB钴均价较2018年下降了56%，严重压缩了贡献华友钴业80%利润的钴产品的盈利空间。华友钴业的股价也随之跳水，最低时仅有19.41元/股，几乎又回到了刚上市时的水平。
非洲钴矿上的童工
目前，国内钴价为25.5万/吨，MB钴价为15美元/磅，基本接近2020年新低位。如果按照正常规律，2020下半年，在国内新能源汽车市场逐渐回暖后，钴价有机会借势触底反弹。但是，迫于童工问题等多方面的压力，华友钴业近期宣布不再从刚果（金）的个人卖家手中购买钴金属原料。此外，根据刚果（金）卫生部门6月1日消息，该国于日前爆发了第11轮埃博拉疫情。受这些负面消息的影响，华友钴业将失去刚果（金）这一大原料供货基地。
据国际能源网记者了解，刚果（金）的钴金属产量占到全球总产量的一半以上。因此，在这样的背景下，就算钴价在下半年反弹，钴金属供应量能否跟得上，又将成为一个棘手的问题。
定增关键时刻大股东易主
财务风险管控有句名言：“别把鸡蛋都放在一个篮子里”。在经历了股价伴随钴价一起大起大落后，华友钴业对此深有体会。目前，华友钴业已经有意对过于依赖钴材料的公司运营模式作出调整，转而培育新的业绩增长点，而这一重任便落在了三元前驱体的身上。
记者了解到，2020年一季度华友钴业三元前驱体销量同比增长51%。同时，华友钴业方面称，根据下游客户的产能扩张计划及预计订单增量分析，公司现有前驱体材料产能难以满足下游客户的未来需求，亟待扩充产能。另外，从三元锂电池发展的大趋势来看，在目前的技术条件下，高镍化仍是进一步提升能量密度和降低电池成本的必由之路。据预计，2025年全球三元前驱体出货量将是2019年的4.43倍。
华友钴业董事长 陈雪华
或许正是基于对三元前驱体的乐观前景的判断，华友钴业才果断选择全力加码。日前，华友钴业拟以非公开发行股票的方式募集资金总额（含发行费用）最高62.50亿元。根据使用计划，其中的43亿元将用来投资高冰镍项目和高镍三元前驱体项目，二者规划的产能分别为4.5万吨/年和5万吨/年。据国际能源网记者了解，截至目前，华友钴业已投产和在建三元前驱体产能合计也不过10万吨/年，但仍未达到理想的规模。
让人不解的是，华友钴业在定增募资的同时，其第一大股东大山公司却在减持。并且，在股权转让完成后，大山公司对华友钴业的持股比例将从现在的22.85%下降至15.9%。而根据华友钴业公司股本结构，目前的第二大股东是华友钴业的母公司浙江华友控股集团有限公司，其持股比例为17.99%，这就意味着大山公司将会失去第一大股东的地位，而华友钴业也会成为华友控股集团的控股子公司。
按照一般逻辑，股东减持无非是出于两种情况，一是自身需要资金，二是预计股价反弹乏力。在5月23日华友钴业宣布定增扩产后，其股价并没有因这条消息而出现回弹，反而在25日开盘每股就跌了两块多，随后几天公司股价在31元上下波动，直到6月3日上午收盘，股价最高仍未达到扩产消息发布前一个交易日的水平。由此，我们可以看到，投资者对于华友钴业的转型反应并不强烈。所以，大山公司本次减持明显是出于第二种情况。
值得注意的是，根据简式权益变动报告书，新入局的泽友公司实际是化工背景的企业，其举牌是基于对华友钴业未来发展前景及投资价值的认可。不过，该公司目前并没有明确的增持或控股计划，此次入股带有明显的试水意味，是否长期持有要看华友钴业的后续表现。
无钴时代如何自立为王
刚要转型，大股东就减持，这一消息对华友钴业来说并不友好。尤其是面对下游厂商选择无钴化电池的时候更是如此。
就目前动力电池领域的技术路线来看，三元锂电池和磷酸铁锂电池占据了动力电池市场的绝大部分，而三元锂电池又分为镍钴锰电池和镍钴铝电池，但不管是前者还是后者，电池中都会含有钴。这是因为钴在三元电池起到重要的稳定作用，如果钴的含量过低，那么三元锂电池本就不安全的特性就会更加突出。因此，电池无钴化唯一可行的途径便是做成磷酸铁锂电池。
此前，由于电动汽车补贴大幅退坡，再加上三元锂电池导致的电动汽车自燃事故频频出现，不少电动汽车公司都重新将视线重新集中到成本更低、更加安全的磷酸铁锂电池上。就连三元锂电池的龙头宁德时代，也加大了对磷酸铁锂电池的产能和技术投资。磷酸铁锂电池中既不含钴，又不含镍。而头部企业对技术路线的选择对行业的引领作用会非常明显，当特斯拉、比亚迪、宁德时代这样的公司都纷纷倒向磷酸铁锂技术时，对于中上游以钴和镍原料销售为主业的公司来说，打击是非常厉害的。也就是说华友钴业即使押宝在三元前驱体身上，但其本质依然是三元锂电池技术所需的材料，如果遭遇下游企业集体抛弃，那么华友钴业的经营危机仍然难以解除。
当前，动力电池市场正处于多种技术路线交锋的十字路口，虽然未来哪种技术会更胜一筹难以预料，但几乎可以肯定的是，下游企业对技术路线的选择对于锂电原材料行业的影响将非常大，三元锂是否会在未来与磷酸铁锂的交锋中败下阵来仍未知，因此，华友钴业在转型之时应该多一些选择，将重点放在两三种不同的技术路线上，这样才会更具备更高的抗风险能力。就像海上航行的大船在全力向一个目标冲刺的时候，很容易忽视沿途的暗礁和同行的伙伴，这是极度危险的。
